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本期投资提示:
一、稳增长加码,宽货币先行,政策加码的预期正在形成,现在到7 月中旬,是政策期待期,构成A 股反弹阻力较小的窗口。
逆回购和MLF 降息落地,政策宽松迎来关键验证。稳增长加码,宽货币先行,后续宽信用加码也顺理成章,经济与政策的“交谊舞”有利于反弹行情开展的宏观预期组合。
稳增长仍处于政策布局期,评估政策效果暂时不是主要矛盾。时间窗口上,当前到7 月中旬,是政策布局的核心窗口,也是A 股反弹阻力较小的窗口。而7 月中旬后,政策全局性安排预期趋于明确,效果验证会成为主要矛盾,彼时行情阻力可能再次增加。
二、美国经济边际回落,6 月美联储暂停加息得到验证,美元指数回落,外资回流A 股。海外压力的边界基本明确,也是我们前期反复提示的反弹条件。
前期我们反复提示,海外压力的边界趋于明确,是触发反弹的重要条件。5 月以来,美国经济验证边际回落,6 月美联储暂停加息也已兑现。即便美联储表态仍偏鹰,但美国经济预期边际下修是客观事实。6 月议息会议后,联邦基金利率期货隐含的加息概率显示,7 月再加息25bp 已经是大概率(72%),但7 月后再加息的概率很低(10%)。这样的环境下,美元指数回落,全球股市反弹,外资加速回流A 股。这对A 股核心资产反弹构成直接支撑,也有助于行业轮动行情展开。
三、再次提示,有效反弹波段的结构特征是“核心资产搭台,主题唱戏”。经济预期修复,海外压力缓和,行业格局优化的核心资产(消费服务、新能车)是行业轮动的重要组成部分。主题投资行情更持续、弹性更高,继续看好数字经济先反弹,央企价值重估接力。
我们依然提示,有效反弹波段的结构特征是“核心资产搭台,主题唱戏”,国内经济 + 政策预期恢复,海外扰动缓和,有格局优化的地产链(家电家居)、核心消费(白酒、啤酒,院内医疗设备、医疗服务、医疗美容)、新能车是行业轮动的重要组成部分。
但中期展望,内需复苏力度温和是大概率,海外衰退仍是方向,需求改善的弹性和持续性有限。市场向上弹性最终还是来自于主题行情。我们明确提示,数字经济第三波行情进行时。而央企价值重估政策布局从未动摇,估值提升仍有空间(三大运营商的极限估值,可以参考长江电力在资产荒背景下的高估值),关键验证依然可期(2023 年内央企分红比例进一步提升,ROE 提升),央企价值重估同样有机会。
风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期
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